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| 【電機】臥龍電氣：變壓器業(yè)務快速增長 高效電機成主推動力 |
| （時間:2010-1-27 16:34:59） |
年報業(yè)績符合預期：電機業(yè)務下滑，變壓器業(yè)務快速增長。
我們認為，臥龍電氣年報符合預期，按照我們的盈利預測，公司10年市盈率24倍，考慮公司2010-2012年復合增速30%，給予“增持”評級。
2009年，受出口下滑影響，公司電機業(yè)務同比下降11%，變壓器業(yè)務受益鐵路建設，同比增長120%，成為業(yè)績主要推動力。2010年，公司電機業(yè)務有望受益于電機行業(yè)出口復蘇、中國和歐盟高效電機市場啟動而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，變壓器業(yè)務在鐵路投資和城市軌道交通建設帶動下仍將保持較高增速。
出口復蘇、中國和歐盟高效電機市場啟動將帶動公司電機業(yè)務反轉(zhuǎn)。
我們認為，2010年公司電機業(yè)務將呈現(xiàn)價量齊升的格局：1)電機出口環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)走好，出口已現(xiàn)復蘇跡象；2)歐盟推行高效電機強制標準，部分企業(yè)將退出歐洲市場，龍頭企業(yè)將受益；3)國內(nèi)高效電機市場啟動在即，設計能力和認證構(gòu)成行業(yè)壁壘，臥龍在技術(shù)和品牌方面優(yōu)勢明顯；4)空調(diào)用高效電機、吸塵器電機、攪拌機電機等新產(chǎn)品將為公司電機業(yè)務帶來新的盈利增長點。
我們預測，2010年公司電機業(yè)務(剔除貿(mào)易)銷售收入將同比增長30%以上，2010-2012年電機業(yè)務將為臥龍電氣貢獻凈利潤0.26億、0.32億和0.39億元，折合EPS0.09元、0.11元和0.14元，復合增速29%。
盈利預測
我們預測，公司2010-2012年凈利潤分別為2.66億、3.34億和4.31億元，折合EPS0.93元、1.17元和1.51元，對應2010-2012年估值水平24、19和15倍。
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